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伦敦银行间拆借利率_London InterBank Offered Rate

伦敦银行间拆借利率（LIBOR）是什么？​

伦敦银行间拆借利率（LIBOR）是全球主要银行之间短期贷款的基准利率。该利率于2023年逐步退出市场。

自1986年至2000年代，LIBOR成为全球接受的重要基准，用以衡量银行间的借贷成本。该利率由洲际交易所（ICE）每日计算和发布，但由于相关丑闻及其作为基准利率的有效性受到质疑，LIBOR最终被逐步淘汰。

根据美国联邦储备系统和英国监管机构的说法，LIBOR于2023年6月30日正式退出，随后由担保隔夜融资利率（SOFR）取而代之。LIBOR一周和两个月的美元利率自2021年12月31日起停止发布，作为逐步退出的一部分。[1] 一些美元利率仍在使用合成方法进行发布，但这些利率将于2024年9月停止。[2]

重点提示​

  • LIBOR是全球主要银行互相借贷的基准利率。
  • LIBOR由洲际交易所管理，该机构向主要全球银行询问它们向其他银行收取的短期贷款利率。
  • 利率的计算采用水fall方法，这是一种标准化的、基于交易的、数据驱动的分层方法。
  • LIBOR受到操纵、丑闻和方法论批评的影响，使其今天作为基准利率的可信度降低。
  • LIBOR于2023年6月30日被担保隔夜融资利率（SOFR）取代。

理解LIBOR​

LIBOR是全球主要银行之间借贷的平均利率。它基于五种货币——美元、欧元、英镑、日元和瑞士法郎——并提供七种不同的到期时间：隔夜/即期、1周以及1、2、3、6和12个月的利率。[1]

银行间借贷是各国消费者贷款的基础，因此它对消费者的影响不亚于对金融机构的影响。各种信用产品的利率，如信用卡、车贷和可调利率抵押贷款（ARMs），均受到银行间利率的波动影响。这种利率变化帮助决定银行与消费者之间的借贷便利程度。

五种货币和七种到期组合导致每个工作日计算并报告总共35个不同的LIBOR。最常被引用的利率是三个月的美元利率，通常被称为当前LIBOR。[1]

ICE通过询问主要全球银行它们对其他银行短期贷款的收费来计算LIBOR。该机构淘汰了最高和最低的报价，然后计算剩余数字的平均值，这被称为修剪平均值。

这一利率每日早上作为日常利率发布，并由ICE基准管理局（IBA）在伦敦时间上午11:55左右宣布和发布。[1]

重要提示： LIBOR于2023年6月逐步退出，由担保隔夜融资利率（SOFR）取代。

LIBOR是如何计算的？​

IBA为每种货币和期限对指定的全球银行组成了一个小组。例如，包括美国银行、巴克莱银行、花旗银行、德意志银行、摩根大通和瑞士银行在内的16家主要银行构成了美元LIBOR的小组。仅考虑在伦敦市场上具有重要角色的银行为ICE LIBOR小组的成员资格，选举过程每年举行一次。[1]

2018年4月，IBA提交了一项新提案，旨在增强LIBOR的计算方法。它提出了一种标准化的、基于交易的数据驱动的分层方法，称为水fall方法来确定LIBOR。[3]

  • 第一级基于交易的方法涉及对所有合格交易进行的成交量加权平均价格（VWAP），小组银行可能会对在伦敦时间上午11点更近的交易给予更高的权重。
  • 第二级基于交易的数据提交流程涉及当小组银行没有足够数量的合格交易进行一级提交时，采用交易数据进行提交。
  • 第三级——专家判断——将会在小组银行未能进行一级或二级提交时启动。它将提交其在伦敦时间上午11点能够融资的利率，并参考无担保的批发融资市场。

IBA使用修剪均值的方法计算LIBOR，对所有收到的答案进行处理。修剪均值是一种平均计算方法，在计算平均之前，会剔除一小部分最大和最小值。在LIBOR计算中，最高和最低四分之一的数字被筛去，剩余数据进行平均。[4]

LIBOR的用途​

LIBOR在全球范围内被用于多种金融产品，主要包括以下几类：

  • 标准的银行间产品，如远期利率协议（FRAs）、利率互换、利率期货、期权和交换期权，其中期权为买方提供购买证券或利率产品的权利，而非义务
  • 商业产品，如浮动利率的定期存款（CDs）和票据、可变利率抵押贷款和银团贷款
  • 混合产品，如担保债务凭证（CDOs）、担保抵押债务凭证（CMOs）以及多种到期的记账票据、可赎回票据和永续票据
  • 与消费者贷款相关的产品，如个人抵押贷款和学生贷款

LIBOR还作为市场预期利率的标准指标，评估中央银行最终确定的利率水平。它反映了货币市场中各种工具的流动性溢价，作为整体银行系统健康状况的指标。

许多衍生产品都是围绕LIBOR建立、推出和交易的。LIBOR也是其他标准流程的参考利率，如清算、价格发现和产品估值。

LIBOR的简史​

在1980年代，随着基于利率的金融产品市场的演变，统一的利率衡量标准的必要性日益突出。代表银行及金融服务行业的英国银行家协会（BBA）于1984年设立了BBA利率结算率。[5]

进一步的简化导致了1986年BBA LIBOR的出现，该利率成为金融机构在当地和国际层面进行基于利率和货币的金融交易的默认标准利率。[5]

自那时以来，LIBOR经历了许多变化。最主要的变化是2014年2月，BBA LIBOR在洲际交易所接管管理后变为ICE LIBOR。[6]

计算LIBOR所涉及的货币也有所变化。在加入新货币种类的同时，许多旧货币已被移除或合并，尤其在欧元汇率推出后。2007-2008年金融危机期间，LIBOR计算的期限数量显著下降。[7]

LIBOR的替代品​

尽管LIBOR曾被全球广泛接受，但还有其他几种利率在全球范围内被普遍关注。

例如，欧洲有欧洲银行间拆借利率（EURIBOR），日本有东京银行间拆借利率（TIBOR），中国有上海银行间拆借利率（SHIBOR），而印度则有孟买银行间拆借利率（MIBOR）。

LIBOR操纵丑闻​

虽然LIBOR是一个长久以来的全球利率基准标准，但它也成为了一场重大的利率操纵丑闻的焦点。

据称，主要银行合谋操控LIBOR。它们考虑交易员的请求，提交人造的低LIBOR以维持在其偏好的水平。这种违法行为的意图是提升持有LIBOR金融证券的交易员的利润。[8]

2008年，《华尔街日报》的报道引发了对参与LIBOR确定过程的主要全球银行的监管审查，包括美国司法部的调查。类似的调查也在全球其他地区展开，包括英国和欧洲。[9]

主要银行和金融机构，包括巴克莱银行、ICAP、Rabobank、苏格兰皇家银行、瑞士银行和德意志银行，均遭受重罚。对于那些被发现参与不当行为的员工，亦采取了惩戒措施。这起丑闻也是LIBOR从BBA管理转向ICE管理的主要原因之一。[8]

备注： LIBOR易受操纵，因为银行可以提交人为的高或低借贷利率估算。新的指标SOFR则使用实际的借贷利率，而非银行的估算。

关注LIBOR的好处​

尽管利率设定丑闻频发，LIBOR仍提供了全球经济活动水平的有用基准。LIBOR下跌意味着借款变得更为容易，可能预示着经济活动的增加；而LIBOR上升则表明借款变得更加困难，商业活动可能会放缓。

这些利率对潜在借款人尤其重要。当你向银行借款时，LIBOR可能占你利率的一部分。高LIBOR意味着你可能需要支付更高的抵押贷款或个人贷款利率，而低LIBOR则意味着你可以享受更优惠的利率。

LIBOR的逐步退出​

在利率操纵丑闻之后，监管机构启动了改革，修订基准利率，最终取代LIBOR作为银行间借贷利率。英国银行自2021年起不再被要求发布LIBOR。[1]

新系统旨在取代围绕利率的推测，改为使用实际的交易利率。担保隔夜融资利率（SOFR）于2023年取代了LIBOR。

SOFR同样是用于美元计价贷款和衍生品合约的基准利率。SOFR与LIBOR的不同在于，它基于美国国债市场的实际观察交易，而LIBOR则使用借贷利率的估算。

然而，SOFR被用于美国和英国，而其他国家则有各自的基准利率以取代LIBOR。

LIBOR相关产品和交易示例​

LIBOR相关交易的最简单示例是浮动利率债券，其支付的年利率基于LIBOR，例如LIBOR + 0.5%。随着LIBOR的变化，利息支付也将变化。

LIBOR还适用于利率互换——两个当事方之间在指定时间交换利息支付的合同协议。假设保罗拥有一个100万美元的投资，每季度支付给他LIBOR + 1%的浮动利率。由于他的收益受LIBOR值的影响且具有变动性，他希望转换为固定利率。

彼得也有类似的100万美元投资，为他每季度支付固定利率1.5%。他希望获得可变收益，因为这可能会间歇性地带来更高的支付。

保罗和彼得可以达成互换协议，交换各自的利息收入。保罗将从彼得那里获得100万美元投资的固定1.5%利率，即15,000美元，而彼得则从保罗那里获得LIBOR + 1%的可变利息。

如果LIBOR是1%，那么彼得将获得2%或20,000美元。如果这个数字高于他对保罗应付的金额，那么净金额中彼得将从保罗那里获得5,000美元（20,000 - 15,000）。下个季度，如果LIBOR降至0.25%，那么彼得将有资格从保罗那里获得1.25%或12,500美元。净而言之，保罗将从彼得那里获得2,500美元（15,000 - 12,500）。

这样的互换基本上满足了希望改变利息收入类型（固定与浮动）的双方交易要求。

LIBOR是否可靠？​

虽然LIBOR曾是全球利率的可信基准，但2012年的利率操纵丑闻在很大程度上质疑了其客观性。许多金融机构正在逐步淘汰LIBOR，以转向其他基准，如SOFR。

LIBOR的替代品是什么？​

有几个替代指数被提议以取代美元LIBOR。其中之一Ameribor，反映了数千家银行和金融机构在美国的平均借款成本。另一个是担保隔夜融资利率（SOFR），基于国债回购利率。在2022年，美国国会通过立法，使SOFR成为美国官方的LIBOR替代品。[10]

LIBOR与SOFR的区别是什么？​

LIBOR与SOFR之间的主要区别在于产生利率的方法。LIBOR使用小组银行计算，即从小组银行获取输入以得出平均利率。SOFR是对以美国国债作为抵押的回购市场中当晚借款成本的衡量。

结论​

伦敦银行间拆借利率（LIBOR）曾是代表银行之间短期贷款利率的全球基准；然而，在2012年出现操纵丑闻之后，该指数受到质疑。LIBOR现已几乎完全退出市场，最后几个利率将在2024年底停止发布。

参考文献​

[1] Intercontinental Exchange. “LIBOR®.”

[2] Financial Conduct Authority. “The U US Dollar LIBOR Panel Has Now Ceased.”

[3] Intercontinental Exchange. “USD LIBOR® Methodology,” Page 2.

[4] Intercontinental Exchange. “USD LIBOR® Methodology,” Page 6.

[5] Federal Reserve Bank of New York. “Staff Reports—LIBOR: Origins, Economics, Crisis, Scandal, and Reform,” Page 1.

[6] Intercontinental Exchange. “ICE LIBOR Evolution,” Page 3.

[7] Intercontinental Exchange. “ICE LIBOR Evolution,” Page 4.

[8] Council on Foreign Relations. “Understanding the LIBOR Scandal.”

[9] The Wall Street Journal. “Study Casts Doubt on Key Rate.”

[10] Reuters. “Federal LIBOR Legislation: Five Things Financial Market Participants Need to Know.”